Les marchés offrent-ils encore des opportunités ?

Ce qu’il faut retenir de l’évolution des marchés

1. La mise sous cloche de l’économie mondiale pour lutter contre la pandémie de Covid-19 avait entraîné une chute des marchés financiers au cours du 1er trimestre 2020 (de près de 30% pour les bourses mondiales entre mi-février et mi-mars 2020).
2. Dès le début du 2e trimestre 2020, les Banques centrales et les États ont apporté un puissant soutien (tant monétaire que budgétaire) à l’activité économique, permettant aux marchés financiers de se ressaisir.
3. À partir de l’automne 2020, l’arrivée des vaccins a permis la réouverture progressive des économies et a donc soutenu la poursuite de la hausse des marchés d’actions.
4. Depuis fin 2020, un contexte de franche reprise économique mondiale, associée à des conditions financières toujours accommodantes, a permis aux entreprises de délivrer globalement des résultats solides et de présenter des perspectives favorables.
5. À ce jour, la hausse des marchés d’actions reflète ce contexte favorable, dans un univers de taux d’intérêt toujours très bas, qui rend bien difficile la recherche de rendement potentiel, pour l’épargne dite sans risque.

Il y a toujours des sources de valeur à découvrir…

• Rotations sectorielle et géographique : certains marchés ou secteurs (par exemple les valeurs technologiques américaines) présentent des valorisations très élevées, mais d’autres sont en revanche en retard, tant d’un point de vue géographique (par exemple, les actions européennes ainsi que celles de certaines économies émergentes) que sectoriel (avec, en particulier, les valeurs défensives comme celles de la santé) et les valeurs cycliques de qualité (exemple des secteurs financier et industriel).
• Trou d’air à court terme : en Europe, la croissance est en train de ralentir en raison du ralentissement chinois, de la montée des prix des matières premières et de la résurgence de l’épidémie. En revanche, la croissance ré-accélère aux États-Unis au 4e trimestre. Les divergences entre pays et régions peuvent s’accroître avec la crise sanitaire.
• Toutefois, l’environnement reste porteur : sous réserve que l’épidémie soit jugulée pendant l’hiver, le contexte économique et financier restera bien orienté en 2022, avec une reprise économique qui se poursuivra dans un environnement de taux d’intérêt qui vont rester faibles et maintenir des conditions financières favorables à l’activité.
• Résultats d’entreprises : les bénéfices des entreprises se sont accrus de manière spectaculaire cette année. Les profits vont naturellement ralentir mais devraient continuer de progresser significativement en 2022.
• Une épargne très abondante : il existe un stock inédit d’épargne accumulée au niveau mondial, dont les marchés d’actions pourraient bénéficier en partie

… mais les marchés peuvent connaître des à-coups

• Être sélectif : la reprise économique n’est pas terminée, mais elle était (au pic des marchés) déjà bien anticipée par les marchés financiers. La sélectivité s’impose plus que jamais. Il sera en particulier nécessaire de discriminer les entreprises en fonction de leur capacité à répercuter les hausses de coûts subies, et donc à préserver leurs marges.
• Volatilité inhérente aux marchés financiers : les périodes de résurgence de la volatilité finissent toujours par offrir des opportunités d’investissement. L’environnement demeure propice à la détention d’actifs risqués sur le moyen et long terme.
• Incertitude élevée : c’est en particulier le cas en ce qui concerne, d’une part, la situation sanitaire et ses répercussions sur l’activité économique et, d’autre part, l’inflation.

Pourquoi ne pas investir sur des thèmes structurels et des tendances de long terme ?

• Par-delà l’objectif de stabilisation conjoncturelle, transition énergétique, amélioration des infrastructures (logement, énergie, eau par exemple), décarbonation des économies (« Green Deal » en Europe), réduction des inégalités sociales (« Build Back Better» aux États-Unis).
• Plusieurs thématiques liées à ces enjeux sont prometteuses : il y aura des opportunités à saisir dans une perspective de moyen/long terme.